Принципы проектного финансирования - Э. Р. Йескомб

Для проектов частного сектора Европейский банк обычно готов обеспечить до 35 % от требуемых долгосрочных сумм капитала для одиночного проекта или компании. Банк предлагает гибкую программу гарантий с различными вариантами использования гарантий, предоставляющую гарантии для всех рисков или только гарантии для специальных случаев, но до настоящего времени она не получила широкого распространения. Банк активно занимается проектным финансированием, особенно для проектов в таких областях, как телекоммуникации, энергетика и развитие инфраструктуры.

Европейский инвестиционный банк был создан в 1958 году как автономная организация в рамках Европейского союза, чтобы финансировать капиталовложения, содействующие европейской интеграции, путем продвижения экономической политики Европейского союза. Его капитал обеспечивается странами – членами Европейского союза, но только 7,5 % от всей суммы является оплаченным капиталом; оставшаяся часть предоставляется, если требуется осуществить платежи по кредитам. Подобно другим международным финансовым организациям, EIB привлекает свое финансирование на рынках капитала, где благодаря его акционерам и структуре капитала он получает выгоды от ААА-рейтинга.

Сферу деятельности EIB можно разделить на два основных направления.

В Европейском союзе. В рамках Евросоюза предоставляется финансирование для проектов, которые:

• усиливают экономическое и социальное единство и способствуют экономическому продвижению менее благополучных регионов;

• улучшают инфраструктуру и обслуживание в здравоохранении и образовании;

• развивают транспортную, телекоммуникационную и энергосбытовую инфраструктурную сеть в пределах Евросоюза;

• сохраняют природную и городскую среду, особенно при производстве возобновляемых видов энергии;

• сберегают энергоресурсы путем более рационального их применения, использования местных ресурсов и диверсификации импорта.

Эти определения достаточно широки, чтобы вместить в себя большой сектор европейского рынка проектного финансирования, и Европейский инвестиционный банк является ключевым заимодавцем в этом секторе.

Кредиты предоставляются на сумму, равную 50 % от суммы расходов по проекту, и сроком на 12 лет для промышленных проектов, 20 лет – для инфраструктурных проектов. График погашения долга гибкий. В 2001 году было предоставлено кредитов на сумму в 31 миллиард евро (безусловно, сюда входят не только сделки проектного финансирования).

Как правило, банк не принимает на себя риск завершения работ по сооружению проекта (но см. возможности, предоставляемые специальной структурой банка Structured Finance Facility, рассматриваемые далее). Также с большой осторожностью Европейский инвестиционный банк принимает на себя и операционные риски, и не сразу после окончания работ по сооружению, а основываясь на его первичных производственных показателях. Например, в энергетическом проекте банк может согласиться принять операционные риски по прошествии двух лет его эксплуатации, предполагая, что проект обеспечивает определенный коэффициент покрытия долга; для дорожных проектов на это потребуются более длительные периоды времени (то есть в случае предоставления займа на 25 лет+ после 8 лет Европейский инвестиционный банк может принять 50 % операционного риска / риска доходов, а после 15 лет – оставшуюся часть).

Таким образом, Европейский инвестиционный банк требует гарантий коммерческого банка для своих кредитов до тех пор, пока существует риск; сумма таких гарантий покрывает не только непогашенный кредит, но также распространяется на процентные выплаты в течение шести месяцев и компенсацию (см. § 8.2.1) в случае преждевременного погашения кредита. Гарантии обязательно должны быть выданы «квалифицированным банком», обычно этот статус определяется минимальным кредитным рейтингом; если банковский кредитный рейтинг снижается, то Европейский инвестиционный банк может потребовать, чтобы гарантии были обеспечены денежным залогом.

В некоторых случаях Европейский инвестиционный банк может принять на себя политический риск (относящийся к европейским странам). Например, если завершение работ по проекту, который связан со строительством моста, зависит от строительства дорог, которые связывают этот мост, а их строит правительство страны проекта, то Европейский инвестиционный банк может отказаться от гарантий коммерческого банка по этому риску.

Несмотря на тот факт, что Европейский инвестиционный банк обычно работает с гарантиями, которые покрывают практически весь его риск, он также осуществляет всестороннюю проверку проекта на предмет технической жизнеспособности и экономической выгоды. Проекты обязательно должны соответствовать экологическим стандартам Евросоюза и следовать правилам, которые действуют в Евросоюзе при распределении государственных закупок (в соответствии с которыми приглашение к участию в аукционе обязательно должно быть опубликовано в официальном издании Official Journal of European Communities [OJEC], а проведение самого аукциона должно следовать прозрачной процедуре осуществления закупок и выдачи подрядов). Финансирование может быть предоставлено как в евро, так и в другой основной валюте.

В отличие от других международных финансовых организаций, рассмотренных в этой главе, Европейский инвестиционный банк не придерживается «принципа дополнительности» (то есть действовать в качестве заимодавца последней надежды для проектов, которые не могут быть профинансированы из источников частного сектора). В действительности Европейский инвестиционный банк очень часто рефинансирует кредиты, выданные коммерческими банками, через некоторое время после того, как финансовая документация подписана, потому что его собственные процедуры могут оказаться слишком медленными, для того чтобы Европейский инвестиционный банк предоставлял финансирование с той же самой скоростью, что и частный сектор.

Европейский инвестиционный банк может предоставлять финансирование с фиксированной и «плавающей» процентной ставкой, для проектного финансирования принимается вариант с фиксированной ставкой. В этом случае проектная компания получает основное преимущество финансирования, предоставляемого Европейским инвестиционным банком, это его низкая стоимость. Банк не взимает организационного взноса или гарантийную маржу коммерческой ссуды, берется только небольшая плата за обслуживание, чтобы возместить расходы банка. На основании рейтинга ААА банк привлекает финансирование с низкими фиксированными ставками на рынке облигаций, выгоды от этого получает проектная компания. Таким образом, даже с учетом стоимости гарантий коммерческого банка, которые требует Европейский инвестиционный банк, вполне вероятно, что итоговая стоимость финансирования для проектной компании будет ниже, чем если бы она одалживала напрямую на рынке коммерческих банков.

В результате, являясь государственной организацией Европейского союза, Европейский инвестиционный банк предоставляет малозатратное финансирование государственного сектора для проектов, и при этом сохраняются выгоды частного сектора – более действенный менеджмент и контроль (см. § 2.6).