Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов - Эдди МакЛейни

Качество финансовой отчетности

Всегда необходимо помнить, что коэффициенты рассчитываются на основе данных финансовой отчетности, и результаты анализа зависят от качества этих данных. Коэффициентам присущи все ограничения финансовой отчетности, на основе которой они рассчитываются. Наглядный пример – применение принципа консерватизма при отражении в отчетности нематериальных внеоборотных активов, созданных самой компанией (в отличие от активов, приобретенных на стороне). Обычно применение этого принципа приводит к тому, что такие ценные активы компании, как гудвилл и бренды, не включаются в балансы и не учитываются при расчете финансовых коэффициентов (ROSF, ROCE и коэффициент заемного капитала).

Существует также проблема намеренного искажения финансовой отчетности. Мы рассматривали эту проблему в разделе «Творческий бухгалтерский учет» в главе 4.

Инфляция

Постоянной, хотя и не такой острой в последние годы, проблемой в большинстве западных стран является искажение финансовой отчетности в результате инфляции. Инфляция приводит к тому, что балансовая стоимость активов, которые компания держит длительное время, перестает соответствовать текущей стоимости этих активов. Обычно балансовая стоимость активов является заниженной относительно текущей стоимости при наличии инфляции, поскольку активы отражаются в балансе по первоначальной стоимости (за вычетом износа). Это усложняет сопоставление разных компаний или разных отчетных периодов. Различия значений, скажем, ROCE могут быть обусловлены просто тем, что активы одного из сравниваемых балансов приобретены позднее (без учета обесценения активов, конечно). Другим эффектом инфляции является искажение показателей прибыли. Выручка от продаж за период нередко сопоставляется с расходами более раннего периода из-за существования разрыва во времени между приобретением ресурса и его использованием для генерирования выручки. Так, запасы могут приобретаться в один момент времени, а продаваться месяц спустя или позже. В условиях инфляции это может приводить к тому, что расходы перестают отражать текущие цены. Себестоимость продаж обычно определяется на основе исторической стоимости использованных запасов. В результате в отчете о прибылях и убытках расходы занижаются, а это, в свою очередь, ведет к завышению прибыли. Итогом становится искажение коэффициентов рентабельности.

Ограниченность картины, представляемой коэффициентами

Не следует полагаться только на финансовые коэффициенты, нельзя упускать из виду информацию финансовой отчетности, на основе которой они рассчитаны. Как мы уже отмечали в начале главы, некоторые статьи финансовой отчетности имеют принципиальное значение при оценке положения и результатов деятельности компании. Например, совокупная выручка от продаж, использованный капитал и прибыль могут быть полезными для оценки изменений в абсолютном выражении. Коэффициенты такой возможности не дают. Они являются относительными показателями результатов деятельности и финансового положения компании и поэтому представляют только часть картины. При сравнении двух компаний бывает полезно не только определить их рентабельность, но и абсолютный размер их прибыли. Например, у компании, операционная прибыль которой составляет £1 млн, ROCE может быть равным 15 %, а у компании с операционной прибылью £100 000 он может достигать 20 %. Вторая компания более рентабельна, хотя и генерирует меньшую прибыль.

База сравнения

Мы уже видели, что анализ коэффициентов предполагает их сравнение с каким-либо ориентиром. Важно, чтобы при этом сравнивались сопоставимые вещи. Однако компании никогда не бывают идентичными, и чем сильнее они отличаются друг от друга, тем менее эффективен анализ финансовых коэффициентов. Также при сравнении компаний возникают проблемы, связанные с различиями в их учетной и финансовой политике (уровень заемных средств) и разными датами окончания финансового года.

Балансовые коэффициенты

Поскольку баланс – это лишь «снимок» компании в определенный момент времени, любые рассчитанные на его основе коэффициенты, например коэффициенты ликвидности, не дают представления о финансовом положении компании за год в целом. Например, у компаний с сезонным бизнесом конец финансового года обычно совпадает с моментом наиболее низкой деловой активности. В результате на дату баланса запасы и дебиторская задолженность, а также коэффициенты ликвидности могут быть слишком низкими. Чтобы получить более правильное представление о ликвидности компании, нужно рассчитать эти коэффициенты и на другие моменты времени.

Вставка «Реальная практика 6.11» демонстрирует другие ограничения, присущие финансовым коэффициентам.

Все сказанное в этой главе можно резюмировать следующим образом.

Анализ финансовых коэффициентов:

• предполагает сопоставление двух связанных между собой показателей финансовой отчетности за один и тот же год;

• помогает интерпретировать финансовую отчетность;

• не является точной наукой, поэтому к его результатам следует подходить осторожно;

• в качестве ориентиров для сравнения обычно берут коэффициенты за прошлые периоды, плановые коэффициенты и коэффициенты аналогичных компаний;

• краткий анализ финансовой отчетности нередко позволяет раскрыть те аспекты, которые недоступны коэффициентам и/или могут помочь в интерпретации коэффициентов.