Принципы проектного финансирования - Э. Р. Йескомб

• Обслуживание долга (выплаты процентов и основной суммы) обычно основывается на предварительно согласованных допущениях относительно уровня долга проектной компании и ставки процента по нему.

• Доходность собственного капитала, то есть денежный поток проектной компании за вычетом расходов, связанных с обслуживанием долга, фиксированных операционных расходов и налогов, этот показатель, опять же, базируется на предварительно согласованных допущениях по необходимому уровню собственного капитала.

Затраты на поддержание эксплуатационной готовности возможно разделить или на три элемента, как показано выше, или на два элемента с объединением обслуживания долга и элементов собственного капитала, оставляя при этом за проектной компанией право выбора наилучшей финансовой структуры для финансирования проекта; также возможно объединить расходы в единый платеж. (Степень деления эксплуатационных расходов определяется степенью индивидуальной индексации этих различных элементов – см. § 5.1.6.)

Как правило, уровень затрат на поддержание эксплуатационной готовности определяют при подписании РРА (то есть проектная компания принимает на себя риск того, что расходы по проекту окажутся выше, чем предполагалось первоначально, при расчете тарифа). Иногда встречаются исключения из этого, то есть проектная компания получает компенсацию за реальные издержки гарантирования операционной деятельности.

Цена электроэнергии. Этот элемент тарифа предназначен для компенсации переменных расходов по проекту, наиболее важной из которых является оплата топлива. Цена электроэнергии учитывает следующее:

• количество топлива (на основании предварительно согласованных допущений по удельному расходу тепла), которое необходимо затратить, чтобы сгенерировать то количество электроэнергии, которое фактически произведено предприятием;

• реальные затраты проектной компании на это топливо (или расходы, основанные на индексе стоимости топлива);

• другие O&M-расходы, связанные с загрузкой предприятия.

Цена электроэнергии включает допущения о снижении эффективности (и, следовательно, постепенного роста в потреблении топлива), которое можно наблюдать в промежутки времени между всеми крупными операциями по техническому обслуживанию предприятия (см. § 7.7.6).

В общем случае, если предприятие не получало заказа на производство продукции, то оплата электроэнергии не осуществляется, но если проектная компания имеет обязательства по контракту типа take or pay для топлива и она не нуждается в ожидаемом уровне поставок топлива из-за низкого уровня загрузки предприятия, то покупатель электроэнергии вынужден будет компенсировать эти расходы (за исключением случаев низкого уровня загруженности предприятия по причине его неготовности к эксплуатации).

В проектах, связанных с производственными предприятиями другого типа, стоимость сырья учитывается в переменных расходах тем же самым способом, как учитывается в цене за электроэнергию.

Другие расходы. Различные другие расходы могут оплачиваться как часть тарифа, например ежегодные расходы, связанные с бо́льшим, чем планировалось, числом запусков предприятия (для чего используют дополнительное количество топлива, что, в свою очередь, приводит к увеличению расходов на техобслуживание) или дополнительным расходами, связанными с работой предприятия с частичной нагрузкой (см. § 7.7.6).

Также могут быть получены платежи от продажи излишнего пара при его дальнейшем использовании на смежном производстве или в теплоцентралях. (В некоторых странах рост практики использования пара, получаемого при генерировании электроэнергии в процессах водного опреснения, становится одним из основных доводов в пользу строительства электростанций.)

Тарифицированные издержки могут учитывать изменения в объемах потребления электроэнергии покупателем: так, в северных регионах могут заплатить больше за электроэнергию в зимний период в темное время суток.

Объем электроэнергии измеряется при помощи счетчиков на предприятии и контролируется и той и другой стороной.

Если используют структуру тарифа с фиксированной и переменной частями, проектную компанию могут обязать продавать весь объем электроэнергии покупателю по контракту, даже если показатели превышают первоначально запланированные (например, потому что проект работает на более высокой мощности, чем расчетная).

Таким образом, структура тарифа оставляет различные ключевые риски (см. § 7.3) под ответственность проектной компании, например следующие.

Перерасход средств проекта. Если проектные расходы на строительство превышают ожидаемый уровень, то следствием этого будет увеличение суммы заимствования и финансирования в собственный капитал проекта, но это увеличение не учитывается при расчете тарифа.

Эксплуатационная готовность. В случае если предприятие не способно работать в таком режиме, чтобы производить электричество в необходимых объемах в течение длительного периода времени, то выручка падает (или выплачиваются штрафы). См. § 5.1.7.

Текущие расходы. Если предприятие не работает с ожидаемой эффективностью и, к примеру, потребляет большее количество топлива, чтобы генерировать электричество, или расходы, связанные с техобслуживанием, выше, чем предполагалось, то эти дополнительные расходы не оказывают воздействия на тарифные платежи.

Как правило, различные элементы тарифа индексируются (например, возросшие со временем на фоне официальных общепринятых экономических индексов).

Платежи по затратам, направленным на поддержание эксплуатационной готовности, рассматриваются следующим образом.

• Фиксированные операционные расходы: индексируются соответствующим образом относительно индекса потребительских цен (consumer price index – CPI) для той страны, где соответствующие расходы произведены, или в ограниченных пределах, возможно, с учетом действительных расходов (например, страхование).

• Обслуживание долга: как правило, не индексируется.

• Доходность собственного капитала: может быть проиндексирована относительно индекса потребительских цен.

Если фиксированные операционные расходы осуществляются в иностранной валюте, или если собственный капитал или заимствование предоставлялись в иностранной валюте, то расчеты тарифа могут производиться в той же валюте в отношении этих составляющих. В таких случаях обычно платежи продолжают осуществляться в местной валюте, но с индексацией относительно коэффициента обмена для соответствующей иностранной валюты (см. § 8.3.1).

Если цена электроэнергии рассчитывается на основе реальных расходов топлива, то нет необходимости в дальнейшей ее индексации. В некоторых случаях цена электроэнергии может основываться на официальных индексах для стоимости соответствующего топлива; в этом случае проектная компания принимает на себя риск, сумеет ли она договориться о поставках топлива по такой же цене.