Принципы проектного финансирования - Э. Р. Йескомб

Следовательно, заимодавцы предпочитают заграничные резервные счета для проектов в странах с низким кредитным рейтингом, но это может быть сложным в странах, где существует жесткая система валютного контроля, которая не позволяет национальным компаниям иметь такие счета (см. § 6.4.2).

Правительство всегда имеет власть и право забрать активы частного владения во временное пользование в ситуациях, когда это необходимо в целях национальной безопасности (например, государства реквизируют корабли и самолеты в период военных действий). Многие страны имеют также законодательство, которое дает власть забирать или управлять деятельностью частных предприятий или направлять поставки нефти или другого топлива на другие предприятия для обеспечения социально значимых услуг. Некоторые инвесторы и заимодавцы принимают такой риск, к тому же правительства, как правило, в таких случаях предоставляют компенсацию.

Экспроприация не предполагает такого: правительство страны проекта конфискует проектную компанию или ее физические или финансовые активы без выплаты даже компенсации (что противоправно по международным законам). Это риск, который несут заимодавцы и инвесторы при реализации проектов в наименее политически стабильных странах. Это самые большие высокодоходные проекты, которые тем или иным способом могли бы принадлежать государству, например такие, как транспортные проекты, или проекты-электростанции, или проекты, связанные с добычей природных ресурсов в стране, таких как нефть или минеральное сырье (для которых экспроприация была достаточно распространенной практикой в прошлом, а в последние годы число таких примеров значительно уменьшилось). Технически правительству страны проекта даже нет необходимости отнимать у проектной компании ее активы или у инвесторов их акции; например, оно может издать закон, который дает ему право назначать абсолютное большинство директоров проектной компании и, следовательно, получать контроль над компанией. Конфискация частных активов по политической причине затрагивает не только международных инвесторов и заимодавцев, но, прежде всего, является транснациональным риском, который оказывает воздействие на кредиты в развивающихся странах.

Проектное соглашение или соглашение о правительственной поддержке должно рассматривать экспроприацию как дефолт у покупателя или государственного партнера по контракту и, следовательно, обеспечивать соответствующую компенсацию (на основании компенсационных сумм). Экспроприация в широком понимании этого явления, возможно, будет включать в себя не только захват активов проекта, но также и действия, которые позволяют правительству страны проекта установить контроль над проектной компанией. Это может обеспечить некоторые средства устрашения для правительства страны проекта, которое действует деспотично по отношению к проекту. Однако это не имеет отношения к проблеме «незаметной экспроприации».

Следует отметить, что может существовать частичное наложение между экспроприацией и риском, связанным с конвертацией валюты и вывозом ее из страны, который был рассмотрен нами ранее, потому что в основе неспособности проектной компании конвертировать или вывезти из страны свои доходы, полученные в национальной валюте страны проекта, может лежать экспроприация (или замораживание) банковских счетов проектной компании по приказу правительства страны проекта.

Инвесторы и заимодавцы несут риск политической нестабильности в стране, где расположен проект; к таким явлениям относят гражданское неповиновение, саботаж, акты терроризма или войну на территории страны, в результате чего проект будет физически поврежден или будет невозможно его эксплуатировать и, следовательно, возникают незапланированные расходы, что ведет к потере прибыли (эти риски все вместе известны как «политический форс-мажор» или риски «политического насилия»).

Также существует возможность блокады или наложения санкций против страны, в которой расположен проект, которые не наносят физического урона проекту, но мешают завершению работ по его сооружению, потому что невозможно импортировать оборудование, или препятствуют эксплуатации проекта, потому что его продукция не может быть экспортирована или невозможно импортировать сырье. Война вне границ страны, в которой расположен проект, может оказать на него такое же негативное воздействие.

Расходы, связанные с физическим повреждением проекта, и, следовательно, утрата доходов в результате такого политического форс-мажорного события могут быть возмещены при помощи страхования. Если этого нет, то соответствующие статьи проектного соглашения или соглашения о государственной поддержке могут определять порядок возмещения таких расходов проектной компании, но существует очевидный риск, что при наступлении такого момента покупатель или государственный партнер по контракту или правительство страны проекта могут оказаться неспособными выполнить свои обязательства. Следовательно, заимодавцы могут потребовать предоставления гарантий уменьшения политического риска или осуществления страхования этого риска.

Рассматриваемые до сих пор политические риски (обмен иностранной валюты, экспроприация, политическое насилие) – это риски, которые в основном вызывают беспокойство только в развивающихся странах. Однако риск, связанный с изменением законодательства, имеет достаточно широкое распространение, и его необходимо рассматривать для любого проекта, вне зависимости от места его расположения.

Проектная компания обязательно должна работать в стабильной правовой регулируемой среде, которая требует:

• законодательства общего характера, которое разрешает частное владение проектом и соответствующую защиту для частных инвестиций;

• четкой юридической системы и системы регулирования для эксплуатации проекта;

• последовательности юридической и регулирующей политики;

• прямых процедур при получении разрешений на строительство и эксплуатацию проекта и разрешений для осуществления финансирования проекта (см. § 6.4);

• возможности для заимодавцев получать и взыскивать обеспечения (см. § 12.7).

Это может быть невыполнимо в полном объеме, особенно если в рассматриваемой стране реализуется новый для нее проект; в таких случаях, особенно в развивающихся странах, могут потребовать подписать соглашение о правительственной поддержке (см. § 6.5). Однако риск, связанный с изменением законодательства, не может быть устранен только наличием стабильной юридической системы.

Изменения в законодательстве могут иметь место в результате введения новых законодательных актов, новых инструкций в дополнение к уже существующим законам или новых интерпретаций закона судами. Изменение в законодательной среде может воздействовать на проектную компанию многочисленными способами, начиная с законного осуществления прав государства и вплоть до «незаметной экспроприации» проекта (см. § 9.7.3).

• Введение новых требований экологических стандартов, в результате чего проект несет расходы по инвестированию в новое оборудование, или эти требования запрещают использовать запланированное топливо или сырье.