Манифест инвестора. Готовимся к потрясениям, процветанию и всему остальному - Уильям Дж. Бернстайн

В таблице 6.4 показан лишь один пример усреднения объемов инвестирования. Поскольку минимальная сумма покупки акций любого фонда Vanguard составляет $3000, это означает, что на самом деле Ивонна не сможет приобрести акции всех трех фондов, пока не накопит $9000, и ей не удастся распределить средства в указанном соотношении (25/25/50), пока у нее не будет $12 000, которые она сможет отложить лишь через два года.

Вероятно, со временем Ивонна дополнит свой портфель другими классами активов, например фондом недооцененных компаний с высокой капитализацией или фондом REIT. Но все это дело будущего. Пока же ей предстоит зарабатывать деньги и наращивать сбережения, воплощая в жизнь свой относительно несложный план.

Сэм. Держит все средства на пенсионных счетах, не облагаемых налогами

Сэм, бухгалтер 50 лет, проживает на Среднем Западе. Он женат и имеет четверых детей. Профессиональная привычка соблюдать дисциплину помогает ему придерживаться принципа «Прежде всего заплати самому себе»: получая зарплату, он первым делом перечисляет деньги на индивидуальный пенсионный счет (IRA). Хотя семья Сэма живет достаточно скромно, он хочет, чтобы все его дети окончили колледж, и поэтому на налогооблагаемых счетах держит только резервный фонд, который позволит продержаться шесть месяцев в случае непредвиденных обстоятельств. Почти все сбережения Сэма – в общей сложности около $500 000 – находятся на пенсионных счетах, освобожденных от налогообложения, как и у Ивонны.

В этом есть свои плюсы и минусы. С одной стороны, сумма на счету будет расти в течение ближайших 20–40 лет без налоговых вычетов, что компенсирует рост налогов. Кроме того, у Сэма есть возможность заниматься перебалансировкой портфеля, не беспокоясь о налогах на прирост капитала. Но главное преимущество заключается в том, что в его портфеле, как и у Ивонны, очень велика доля защищенных активов, и поэтому он может приобрести любой класс активов, не задумываясь о проблемах налоговой оптимизации, иначе говоря, о том, какую часть обычной прибыли и прироста капитала съедят налоги.

С другой стороны, ему предстоит серьезная налоговая встряска, когда он выйдет на пенсию и начнет снимать средства со счета IRA. Из-за сложного финансового положения в стране налоговые ставки к этому моменту могут стать гораздо выше, чем сегодня. К тому же по достижении 70 с половиной лет ему придется смириться с тем, что при снятии денег со своих счетов он должен будет следить за тем, чтобы суммы минимально соответствовали установленному распределению.

При падении фондового рынка в 2008–2009 гг. Сэму пришлось слегка понервничать, но он не поддался панике и не бросился распродавать акции, поэтому можно оценить степень его толерантности к риску как среднюю. Формула, приведенная в главе 2 (процент средств, выделенных на облигации, равен возрасту с поправкой на толерантность к риску), позволила ему распределить средства между акциями и облигациями в соотношении 50/50. Ниже показан один из возможных вариантов его инвестиционного плана. Все перечисленные позиции, за исключением последней – налогооблагаемые инвестиции в денежный рынок, находятся на индивидуальном пенсионном счете Сэма:

• 10 % Vanguard Large-Cap Index;

• 12 % Vanguard Value Index;

• 3 % Vanguard Small-Cap Index;

• 8 % Vanguard Small-Cap Value Index;

• 4 % Vanguard REIT Index;

• 2 % Vanguard European Stock Index;

• 2 % Vanguard Pacific Stock Index;

• 3 % Vanguard Emerging Markets Index;

• 3 % iShares MSCI Value Index;

• 3 % Vanguard All-World ex-US Small-Cap Index (или ETF);

• 25 % Vanguard Short-Term Investment Grade Bond;

• 20 % Vanguard Inflation-Protected Securities;

• 5 % – инвестиции в денежный рынок (налогооблагаемые).

Чтобы вывести свои пенсионные накопления, находившиеся в полном управлении местной брокерской фирмы, Сэму пришлось попотеть. Его брокер, которого он знал со школьной скамьи, как и он, был членом клуба Rotari и тренером бейсбольной команды, где играли его сыновья. Но Сэм понимал, что из-за брокерской фирмы теряет не менее 2 % в год на комиссионных, различных сборах и транзакционных издержках и это угрожает их с женой благополучию в старости. К счастью, соотношение акций и облигаций на его брокерских счетах уже составляло 50/50, поэтому он мог переключиться на вышеописанную стратегию без серьезной передислокации активов.

Поскольку объем активов Сэма довольно велик, он может позволить себе приобрести несколько дополнительных видов облигаций. Он решил выбрать облигации, привязанные к индексу инфляции, которые обещают приемлемые результаты при любом варианте развития событий.

Тед. Все активы находятся на налогооблагаемом счете

Как и Ивонна, Тед прошел суровую школу жизни. Выросший в небогатой семье, он избрал традиционный путь, который позволяет талантливым, но бедным членам нашего общества встать на ноги. Тед поступил в технологический колледж, а в свободное время подрабатывал вышибалой в местном ночном клубе, чтобы оплачивать учебу. В дальнейшем он создал собственную компанию, взвалив на себя нелегкую ношу: работа с утра до вечера, нехватка комплектующих, конфликты с профсоюзами, бесконечные поездки по стране, сокращения доходов и – неизбежный результат такой жизни – два развода. Почти четверть века он крутился как белка в колесе и был сыт такой жизнью по горло, поэтому, когда более крупный конкурент предложил купить его компанию, назвав семизначное число, Тед не заставил себя упрашивать.

У него никогда не было возможности откладывать на черный день, не говоря о том, чтобы открыть индивидуальный пенсионный счет; теперь же на руках у него оказалась довольно крупная сумма, полностью подлежащая обложению налогом. Что он мог сделать с деньгами? Налоги ограничивали его выбор тремя видами акций: американские рыночные компании с высокой капитализацией, зарубежные рыночные компании с высокой капитализацией и американские компании с низкой капитализацией.

Хотя ему хотелось бы купить акции недооцененных компаний, возможности сделать это при налогооблагаемом счете ограниченны. Dimensional Fund Advisors предлагает так называемые фонды «с налоговым менеджментом», инвестирующие средства в недооцененные компании, но приобрести их акции можно только через консультанта, а разумный, уравновешенный Тед, который умеет считать деньги, знает, что не нуждается в таковом. Он слышал, что определенные налоговые преимущества дают ETF, но, к сожалению, последние не успели подтвердить свои плюсы из-за значительного притока капитала и низкой доходности в течение предыдущей декады.

Кроме того, Теду хотелось бы купить паи REIT, и такая возможность есть – это переменный аннуитет. Обычно переменные аннуитеты продают страховые компании – не самые приятные участники финансового рынка, которые берут огромные комиссионные. В идеале для покупки переменного аннуитета требуются четыре условия: инвестор относительно молод – скажем, моложе 50; активы на инвестиционном счете облагаются высоким налогом; прочие счета, не облагаемые налогами, отсутствуют; и наконец, сам переменный аннуитет позволяет инвестировать в соответствующий класс активов через недорогой фонд с пассивным управлением. Сравнительно недорогие переменные аннуитеты с индексным фондом REIT предлагает Vanguard, и Теду следует взвесить этот вариант.