170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок - Андрей Паранич

Почему привилегированные акции стоят дешевле обыкновенных?

Казалось бы, стоимость как привилегированных, так и обыкновенных акций опирается на одну и ту же стоимость активов компании. Но по привилегированным акциям с большей вероятностью будут выплачены дивиденды и, скорее всего, в большем размере, нежели по обыкновенным акциям. И если вспомнить, что участие в управлении компанией мало интересует частного инвестора, то этот факт должен, по идее, сделать привилегированные акции более интересным вариантом вложений и, соответственно, привести росту спроса на них и к тому, что привилегированные акции должны стоить больше обыкновенных.

Однако на российском фондовом рынке мы наблюдаем совершенно обратное: многие привилегированные акции стоят меньше обыкновенных.

Возможная причина заключается в том, что российский фондовый рынок появился в результате приватизации государственного имущества в начале 90-х годов. В отличие от американского фондового рынка, на котором компании привлекали деньги от частных инвесторов для реализации крупных проектов, российский фондовый рынок долгое время (фактически до сих пор) являлся рынком перераспределения контроля над созданными в советское время активами. Поскольку привилегированные акции не дают права на участие в управлении компанией, они определенно менее интересны на таком рынке.

Возможно, ситуация изменится, когда появится много новых компаний, выпускающих акции на российском рынке для формирования капитала с целью запуска новых производств. Пока таких компаний единицы. Большая часть желающих найти деньги для развития производства предпочитают искать капитал за рубежом: в Нью-Йорке, Лондоне или Гонконге.

Чем акции отличаются от облигаций?

Главное отличие облигации от акции с точки зрения инвестора заключается в том, что эмитент облигации обязан регулярно платить проценты за пользование деньгами, а также выплатить 100 % номинальной стоимости облигации в заранее известный момент времени. Это позволяет, во-первых, точно рассчитать ожидаемую доходность инвестиций при принятии решения о покупке облигации, а во-вторых, является сильнейшим «якорем» для рыночной цены облигации. Колебания рыночных цен облигаций обычно происходят в относительно небольших пределах (за исключением моментов экономических катастроф в духе 2008 года).

У эмитента акций нет похожих «якорных» обязательств: он не обязан платить дивиденды и не обязан когда-либо осуществить выкуп или погашение акций по заранее определенной цене. Угадать, какую прибыль принесут инвестиции в акции, практически невозможно, поскольку цены акций могут колебаться весьма значительно.

Инвестиции в акции сопряжены со значительно большим риском, нежели покупка облигаций. Но этот повышенный риск вознаграждается более высокой ожидаемой прибылью от операций.

Где купить акции?

Как и в случае с облигациями, для того чтобы инвестировать деньги на рынке акций, необходимо выбрать брокерскую компанию и заключить с ней договоры на брокерское обслуживание и хранение ценных бумаг. Снова обращаю ваше внимание на то, что договоры должны быть подписаны в «явном» виде, то есть не отправкой ваших данных через сайт брокерской компании, а в виде бумажного документа, подписанного вашей реальной подписью.

Договоры можно заключать как в офисе брокерской компании (что более правильно), так и отправив их по почте с копиями документов, удостоверяющих вашу личность.

Поскольку большинство брокерских компаний предпочитают безналичные расчеты с клиентами, следует озаботиться также и открытием банковского счета.

После подписания всех необходимых документов и открытия всех нужных счетов инвестор получает возможность совершать операции на фондовом рынке, отдавая приказы брокеру по телефону или через электронную торговую систему (систему Интернет-трейдинга).

В России акции обращаются на двух основных фондовых биржах: Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ) и Фондовой бирже РТС (на момент написания книги указанные биржи находились в процессе объединения). Режимы торгов и списки доступных инвесторам ценных бумаг на этих биржах несколько отличаются, но наиболее интересные частным инвесторам акции можно купить на обеих биржах.

На ММВБ акции можно купить в режиме «поставка против платежа», то есть расчеты и поставка бумаг происходят в режиме реального времени, что требует предварительного перевода денег и ценных бумаг на биржу. Наличие необходимого количества денег и бумаг позволяет бирже гарантировать исполнение всех сделок, заключенных инвесторами в ходе торгов.

На Фондовой бирже РТС также есть секция, где торги осуществляются в режиме «поставка против платежа» в режиме реального времени. Эта секция биржи называется «Система гарантированных котировок» (СГК) и не пользуется особой популярностью среди инвесторов. Гораздо более интересны участникам торгов другие секции Фондовой Биржи РТС: РТС Стандарт и Классический рынок РТС.

Торги в РТС Стандарт проходят с расчетами на пятый день, а для заключения сделки не требуется переводить на биржу все деньги и ценные бумаги. Достаточно внести залог в размере 25 % от стоимости покупаемого или продаваемого пакета ценных бумаг. Продавец обязан обеспечить наличие бумаг только в момент поставки, то есть на пятый день после заключения сделки. А покупатель должен быть готов на третий день оплатить сумму сделки целиком. Такой режим торгов позволяет более гибко управлять денежным потоком, а также позволяет спекулировать на краткосрочных колебаниях цены, при этом используя в четыре раза меньше денег, чем было бы нужно для таких же операций в режиме «поставка против платежа».

На Классическом рынке РТС сделки также заключаются с отсроченной датой исполнения. Причем в отличие от секции РТС Стандарт, где торги проводятся в электронной торговой системе, подобной системе ММВБ, большая часть сделок на Классическом рынке РТС заключается в режиме телефонных переговоров между брокерскими компаниями. Такой режим торговли делает неинтересным заключение мелких сделок, поэтому этот рынок больше похож на межброкерский оптовый рынок ценных бумаг, куда частные инвесторы не имеют прямого доступа.

Через систему Интернет-трейдинга можно торговать акциями только на ММВБ, в РТС Стандарт и СГК РТС. Сделки на всех остальных сегментах рынка можно совершать только через телефонные поручения своему брокеру.

Как и в случае с облигациями, купленные ценные бумаги будут храниться в депозитарии брокера. Однако инвестор имеет возможность в любой момент перевести свои ценные бумаги из депозитария брокера в любой другой депозитарий, в котором у него открыт счет. Все акции в России существуют только в бездокументарной форме, поэтому забрать их из депозитария в виде бумажных документов невозможно.