Инвестиции в инфраструктуру: Деньги, проекты, интересы. ГЧП, концессии, проектное финансирование - Альберт Еганян

В нынешний экономический цикл страна входит с неподготовленной инфраструктурой инвестиций в инфраструктуру. В том случае, если настрой федеральных властей на ее ускоренную модернизацию сохранится, то создавать ее придется стахановскими темпами.

Некоторые из уже существующих на рынке инструментов, такие как общие фонды банковского управления, небанковские кредитные организации, акционерные и паевые инвестиционные фонды, могут быть приспособлены для нужд инфраструктурного рынка. Правда, они и в своих традиционных сферах не показывают пока существенной эффективности, но это вопрос лишь деблокирования нормативных ограничений, в которых они существуют.

Не развиты в нашей стране возможности использования различных типов инвестиционных фондов. Иностранные инфраструктурные фонды не присутствуют на территории России, хотя все предыдущие годы они заявляли о значительном интересе к отечественной инфраструктуре. Проблема состояла не только в малом количестве проектов, но и в том, что они могли инвестировать только через ограниченное количество инструментов, подавляющей части которых у нас просто не существовало как класса.

Иные фонды, например так называемые фонды private equity[71], инвестирующие, в отличие от инфраструктурных фондов, не в проект, а в капитал компании-исполнителя, не особо интересовались отечественными компаниями, занятыми на рынке инфраструктуры, по многим причинам. В числе первых – ввиду того, что рынок в этой сфере был и есть чрезвычайно узкий, а компании-исполнители находились в слишком большой зависимости от крупных контрактов и не демонстрировали диверсифицированного бэклога.

В России было несколько попыток создать специализированные фонды, работающие на рынке инфраструктурных проектов. Такой фонд пыталась «поднять» в свое время легендарная «Тройка-Диалог», но, видимо, рынок был совсем еще в зачаточном состоянии. После этого совместными усилиями австралийского специализированного инфраструктурного игрока – Macquarie, отечественных «Ренессанс Капитала» и Внешэкономбанка был создан Macquarie Renaissance Infrastructure Fund[72]. Несколькими годами позже появился квазигосударственный Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ), который также имеет значительный аппетит к инфраструктурным проектам.

Все эти фонды сталкивались с теми же ограничениями на рынке инфраструктуры, что и иные инвесторы: малое количество проектов, в которых можно инвестировать, а инвестиционные декларации фондов запрещали вложения на нулевой «посевной» стадии проектов. Да и логически это понятно, поскольку тогда был бы уже другой вид бизнеса.

А вот фонды, ориентированные на операции на рынке подготовки проектов, чрезвычайно востребованы и могли бы генерировать существенную доходность, одновременно с этим выполняя важную функцию развития рынка, расширяя количество и улучшая качество проектов, выносимых на него.

Проблемой, правда, также является и то, что квалифицированных «потребителей» финансов, которые и предлагаются фондами, тоже не очень-то много. Частные компании пока не демонстрируют понимания механики и специфики работы фондов и знания нюансов, как должны быть структурированы проекты для того, чтобы быть успешно профинансированы ими.

В книге вообще и в настоящей главе в частности приведены только некоторые примеры того, в каких направлениях можно было бы «дополнять» отечественную инфраструктурную сферу. Вместе с тем, если сравнивать с зарубежными рынками, то список решений, которые предстоит принять, и действий, которые предстоит совершить, весьма значительный.

Необходимо будет еще и рационализировать решения, предлагаемые рынку инфраструктуры по части различного рода ценных бумаг, вопросов налогообложения, земли, финансовых инструментов, залогов, процедур, расширения списка возможных объектов, и многие иные.

Стоит признать, что на настоящий момент в нашей стране не существует сколько-нибудь достоверной статистики о том, каковы инвестиции в инфраструктурные проекты. Нет релевантных данных по таким вложениям не только со стороны частного сектора, но и государственного.

Наиболее простое объяснение этой проблемы состоит в том, что невозможно вести точный учет без однозначного определения, что стоит считать собственно инфраструктурой. Как определить те или иные виды инфраструктуры? Например, являются дома престарелых элементами социальной инфраструктуры России или все же медицинской?

И вообще, кто сказал, что это вообще инфраструктура, ведь даже это некоторые подвергают сомнению. С точки зрения одного конкретного проекта – это избыточный терминологический спор, проект можно просто взять и сделать, не вникая в нюансы. А вот с точки зрения анализа динамики всего рынка это важно.

Вместе с тем такое объяснение не может претендовать на достаточную глубину. Нет классификации отраслей, нет единой методологии учета, нет данных с разбивкой по отраслям и сегментам. У поставщиков отсутствует универсальность даже скудной информации. В итоге показатели не всегда вообще сопоставимы между собой.

Как следствие, это приводит к невозможности накопления «актуарной» сравнительной информации для того, чтобы оценивать эффективность тех или иных вложений, делать стратегические и тактические выводы о большей эффективности тех или иных моделей инвестиций, затруднено качественное прогнозирование и планирование.

Даже базовые показатели сравнительного расчета совокупных вложений государства в инфраструктуру и частного сектора тоже невозможно более или менее точно оценить. Такой подход, мешающий в кучу разные схемы, модели, источники, способы инвестиций, приводит в итоге к невозможности организовать качественный мониторинг и контроль на национальном уровне, а в конечном счете – и к проблеме накопления знаний и данных в целях подготовки и реализации будущих проектов. Причем эта проблема касается не только национального уровня, но и каждого отдельного российского региона.

Почему так важно наладить поток качественной аналитической и статистической информации, выпускаемой на рынок, полагаю, более или менее понятно. В основе любого инфраструктурного инвестиционного проекта лежат расчеты, основанные на первоначальных «полевых» данных. Сколько проезжает автомобилей по данному участку дороги? Сколько из них едут транзитом, а сколько имеют конечный пункт назначения на данной трассе? Сколько зерновозов проехало к морскому порту? Сколько людей прошло через аэропорты или ж/д вокзалы? Сколько электроэнергии было передано по магистральным сетям именно на данном отрезке сети? Эти и иные вопросы, которые представляют только лишь вершину статистического айсберга, чрезвычайно важны для любого моделируемого проекта.