170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок - Андрей Паранич

К сожалению, российские биржи сильно уступают зарубежным по количеству доступных для инвестора товарных активов и ликвидности. Биржевой рынок «реальных» товарных активов в России фактически отсутствует, а на рынке производных инструментов на сегодняшний день можно заключать сделки только на золото, серебро, нефть и дизельное топливо. Контракты на другие товарные активы либо в принципе не торгуются на бирже, либо сделки с ними крайне редки. В Америке кроме золота и нефти инвестор может вложить деньги еще и в пшеницу, лесоматериалы, хлопок, цветные и черные металлы, какао, кукурузу и многие другие активы.

При покупке реального товара инвестору приходится решать проблему хранения купленного актива. Это означает, что появляются издержки на хранение товара, что, в свою очередь, приводит к тому, что если товар не дорожает быстрее инфляции, то инвестор получает отрицательную реальную доходность на свои вложения. Поэтому инвесторы чаще всего покупают не сам товар, а расчетные контракты, которые позволяют получить такой же финансовый результат, как и при покупке реального товара, но при этом снимают вопрос хранения и транспортировки.

Наиболее часто при инвестировании в товарные активы используются такие инструменты как фьючерсные и опционные контракты. Причем инвестор может использовать как расчетные, так и поставочные контракты, но в случае поставочных контрактов ему следует закрыть позицию (продать купленные контракты на биржевых торгах) до момента поставки.

Подробнее механизм вложения денег в товар при помощи производных финансовых инструментов мы уже рассматривали ранее в разделе, посвященном производным инструментам.

Куда лучше вложить деньги: акции, валюта, золото?

Еще раз о том, какие свойства имеют различные группы активов.

Валюта, или деньги других государств, – это всего лишь деньги, которые обязательно подвержены влиянию инфляции. Сама по себе валюта прибыль приносить не может (в смысле деньги не умеют размножаться «сами по себе»). Для того чтобы получить прибыль, необходимо инвестировать купленную валюту, например, положив на депозит в банке. Покупая валюту, инвестор может предполагать, что курс выбранной валюты будет расти по отношению к рублю с темпом, превышающим уровень инфляции в России. Однако динамика курса валюты весьма неравномерна и зависит от состояния экономики страны, чью валюту покупает инвестор. В текущий момент ни одна страна в мире не может похвастать устойчивым состоянием своей экономики.

Акции представляют ценные бумаги, удостоверяющие право на долю в каком-либо бизнесе. Понятно, что только бизнес-активы способны создавать прибыль, то есть обеспечивать реальный рост активов инвестора. Однако также понятно, что в моменты экономических кризисов бизнес чувствует себя плохо, и это мгновенно отражается в котировках акций.

Золото, как и другие товарные активы, инвесторы покупают в ситуации сильной неопределенности в отношении будущей инфляции, а точнее, в ожидании сильного роста инфляции. В последнее десятилетие большую часть спроса на золото составляет так называемый «инвестиционный спрос». Более 50 % сделок с золотом совершается с инвестиционными целями, причем явно заметно увеличение спроса на золото в кризисные времена. Это делает золото привлекательным в моменты кризиса, но в то же время порождает риск существенных колебаний цен на этот металл. Но именно поведение цен на золото в моменты кризисов делает его хорошим активом для диверсификации вложений, существенно снижающим общий риск инвестиционного портфеля.

Идеального актива для вложений не существует. Чтобы чувствовать себя уверенно, необходимо следить за состоянием всех рынков и вкладывать деньги в портфель, включающий в себя все группы активов в пропорциях, зависящих от текущего состояния мировой экономики.

Выгодно ли вкладывать деньги в золото?

Как хорошо видно на Графике 16.1., в период с 2006 по 2011 год золото было весьма доходным активом. Средний рост цены на золото за этот период составлял почти 25 % ежегодно, что обеспечило удачливым инвесторам доходность, существенно превышающую доходности других финансовых инструментов за тот же период.

График 16.1. Цены на золото с 1975 по 2011 гг. (по данным kitco.com)

Но не стоит забывать то, что золото (как и валюта) само по себе не приносит прибыли. Слитки и монеты не могут размножаться или набирать вес, а это означает, что, как только рост цены этого металла замедлится или на горизонте появятся признаки оздоровления мировой экономики, инвесторы начнут сбрасывать золото и перекладывать деньги в более перспективные инструменты. На том же Графике 16.1. хорошо виден такой момент в истории рынка золота: после бурного роста цен в период с 1976 по 1979 гг. (период Карибского кризиса) цены на благородный метал обрушились в два раза и в следующие 10 лет продолжали плавно снижаться.

Хочу обратить ваше внимание на то, что снижение цен на золото происходило в период достаточно высокой инфляции в США, то есть в течение 10 лет золото не только не защищало инвесторов от инфляционных потерь, но и из года в год приносило убытки как реальном, так и в номинальном выражении (то есть с учетом и без учета инфляции).

Бурный рост цен на золото также вызывает опасность раздутия «пузыря» и чреват резким обвалом цен в момент, когда закончится «инвестиционная мода» на этот товар. Изучение исторических данных показывает, что цены на золото с учетом инфляции еще не достигли своего исторического максимума, но уже приближаются к нему.

Может ли золото обесцениться?

Большая доля инвестиционных покупок в общем объеме сделок с золотом приводит к тому, что цены на золото склонны к резким и плохо предсказуемым колебаниям. В течение все тех же пяти лет с 2006 по 2011 год цены на металл несколько раз обваливались на 10–20 % в течение 1–2 недель, принося убытки тем инвесторам, которые вкладывали деньги в этот актив на короткий промежуток времени.

Совсем обесцениться золото, конечно же, не может. Но история нас учит тому, что оно может очень существенно потерять в цене. Это означает, что, купив золото, нужно постоянно за ним следить, анализировать спрос и предложение, а также наблюдать за развитием ситуации на других финансовых рынках. А покупка этого металла по принципу «покупаю вечные ценности» чревата убытками и упущенными возможностями.