Карта и территория. Риск, человеческая природа и проблемы прогнозирования - Алан Гринспен

Социальные выплаты рыночным законам не подчиняются23. Они полностью определяются социальными программами и выделенными бюджетными средствами, которые бенефициары получают независимо от рыночных условий. Они, как любят говорить экономисты, являются «независимой переменной». Остальная экономика вынуждена приспосабливаться к росту расходов на социальные выплаты.

Дефицит правительственного бюджета не только способен вытеснить других заемщиков, но и реально делает это. Федеральное правительство отодвигает в сторону других претендентов на национальные частные сбережения (а иногда и сбережения штатов и муниципалитетов), добиваясь, чтобы его реальный дефицит был равен предполагаемому24. Федеральное правительство является единственным суверенным кредитором25, эдаким «Кинг-Конгом», гигантом рынка, а всем остальным претендентам на частные сбережения приходится выстраиваться в очередь за Министерством финансов США. Участникам частного сектора остается довольствоваться остатками. Распределение сбережений косвенно определяется более высокими процентными ставками, особенно теми ставками, которые применяются к заемщикам с рейтингом ниже инвестиционного, сокращая капиталовложения, которые должны финансироваться из предполагаемых сбережений26.

Таким образом, дефицитное расходование требует наличия двух сторон: правительства, которое в последние десятилетия было практически чистым заемщиком средств, и частного сектора и/или иностранных инвесторов, прямо или косвенно предоставляющих средства. Если федеральное правительство не может привлечь инвесторов к своим облигациям, то дефицитного расходования просто нет. Существуют лимиты на реальное дефицитное расходование27. Из-за того, что дефицитное расходование должно финансироваться из частных сбережений, оно борется за каждый потребительский доллар со склонностью тратить деньги в стремлении «быть не хуже других» или под влиянием стадного чувства, которое толкает к демонстративному потреблению. Пул частных сбережений, из которого правительство финансирует свой дефицит, редко превышает 20 % от ВВП, по-видимому, это верхний предел того, что американцы добровольно откладывают из своих доходов (пример 9.3). Во время Второй мировой войны государственное нормирование и патриотический порыв сократили уровень потребления, обеспечили заметный рост сбережений домохозяйств и, таким образом, помогли найти средства для финансирования войны28. Если сейчас наше правительство получит дефицит, превышающий доступные предполагаемые частные сбережения, это вызовет повышение процентных ставок и/или вынудит ФРС размещать больше облигаций, как во время Второй мировой войны. Потребуется также контроль над зарплатами и ценами, чтобы обуздать инфляцию.

В США все реальное кредитование непременно является чьим-то заимствованием. Поэтому суммы должны совпадать29. Между тем это верно только в том случае, если мы учитываем иностранное кредитование как заимствование резидентами США. Из-за того, что во всех операциях с другими странами участвуют две стороны — американская и иностранная, — можно рассматривать сальдо текущего платежного баланса (дефицит или профицит) только американской стороны (эта позиция, конечно же, должна быть идентична позиции иностранного партнера с противоположным знаком). Поэтому, если относить наши сделки с иностранными партнерами к внутреннему сектору, то заимствование и кредитование среди американцев будут всегда сбалансированы и разница между ними будет всегда нулевой. Поскольку чистое заимствование равно инвестициям минус сбережения, имея чистое заимствование в США в целом всегда равное нулю реальные сбережения должны всегда равняться инвестициям. Этот баланс определяется характером двойной записи в бухгалтерии (см. пояснение 9.3).

Пояснение 9.3. Двойная запись в бухгалтерии

Поскольку любая рыночная сделка подразумевает наличие продавца и покупателя, всегда существуют два комплекта учетных регистров — двойная запись, — но лишь один комплект стоимостей, участвующих в сделке. Чтобы рыночная сделка состоялась, обе стороны должны согласовать условия, например цену и стоимость обмена. Следовательно, внесенные независимо, данные из двух комплектов учетных регистров должны привести к идентичным результатам. Например, валовый внутренний продукт должен быть равен валовому внутреннему доходу30, а когда мы сводим подсчеты лишь к капитализированным сделкам31, размер сбережений должен стать идентичен размеру инвестиций. Именно эти равенства связывают оба корреспондирующих счета.

Вместе с тем при сильном разрыве между склонностями людей инвестировать или сберегать (или, что равнозначно, заимствовать или кредитовать), когда они выходят на рынок, такое равенство отсутствует. Как правило, реальные цены оказываются выше, чем ожидают покупатели, и ниже, чем хотели бы продавцы. Рыночные отношения — это когда покупатель называет цену, по которой он готов купить, а продавец — по которой готов продать, и они торгуются, пока не договорятся между собой. Стороны приходят к соглашению относительно конкретных условий своей сделки и в процессе устанавливают цены на продукты и активы, а также на процентные ставки и обменные курсы.

Двойная бухгалтерская запись играет действительно важнейшую роль в предотвращении несоответствий в прогнозах. Несоответствия могут существовать в предполагаемом спросе и предложении, но не с момента, когда рыночные силы определили условия сделки, и до момента, когда достигается согласие, и рыночные сделки совершаются. Двойная запись является простым признанием таких соглашений. Чтобы сделки заключались, а экономическая деятельность осуществлялась, предложение должно быть сбалансировано со спросом. Ситуацию нельзя изменить результатами других уравнений в модели. Экономисты называют это «тождеством» — равенством по определению. Рынки пересматривают все цены (на продукты и активы), процентные ставки и обменные курсы до тех пор, пока распределение кредитования и заимствования (сбережения минус инвестиции) между секторами суммарно не будет равно нулю. Поэтому для достижения секторного баланса с учетом, например, роста федерального дефицита, должен быть вытеснен какой-нибудь другой сектор.

Конечным результатом двойного учета сделок является комплект счетов, связанных между собой условиями достигнутых соглашений. Учет всего лишь фиксирует одни и те же сделки с двух разных точек зрения. Валовой внутренний доход равен валовому внутреннему продукту, потому что первый представляет собой просто комплект счетов, которые отражают характер притязаний на доход от каждого учтенного товара и услуги, составляющих ВВП. Поскольку то, что измеряется, является одним и тем же, но представленным с разных точек зрения, суммы каждого отдельного счета должны быть идентичными.

Эти тавтологичные взаимоотношения не представляли бы особого интереса за пределами учетных формальностей, если бы не тот факт, что федеральное правительство, когда оно финансирует дефицит бюджета, изымает определенную долю частных сбережений. Домохозяйствам и/или бизнесу после завершения сделок на рынке приходится заимствовать меньше предполагаемого, а кредитовать больше. Чтобы такое стало возможным, один или несколько частных секторов должны подвергнуться вытеснению в той или иной форме: в результате повышения процентных ставок или добровольно принятой корпоративной культуры.