Новая эпоха - старые тревоги. Политическая экономия - Евгений Ясин

По оценкам компании Arthur Andersen, относящимся к середине 1999 года, основные параметры инвестиционного климата в России улучшились в 1995–1998 годах. После кризиса произошло ухудшение по некоторым параметрам, хотя оно не было драматическим. Нет позитивных сдвигов в налоговой системе, валютном регулировании, сокращении бюрократии. Уровень коррупции оценен как «очень низкий», причем до начала известных скандалов.

Следует исходить из того, что Россия уже достаточно интегрирована в мировую экономику. Капиталы, необходимые ей для реструктуризации, наша экономика сможет получить только в том случае, если условия для размещения инвестиций в России будут относительно лучше, чем в странах, конкурирующих за привлечение капитала. Это касается и отечественных инвесторов, предпочитающих сегодня вывозить инвестиции преимущественно в развитые страны Запада, и тем более инвесторов иностранных. Оживление мировой экономики после финансового кризиса создает благоприятные условия для возобновления роста иностранных инвестиций в масштабе мировой экономики. Это будет означать постепенное возвращение к характерным для 90-х годов тенденциям расширения иностранных инвестиций в странах с развивающимися рынками. В период 1992–1997 годов ежегодный приток частных иностранных инвестиций в эти страны составлял примерно 166 млрд. долл., из которых около 53 % приходилось на прямые инвестиции.

Кризис слабо затронул прямые инвестиции. В 1998 году их чистый приток в страны с развивающимися рынками составил 131 млрд. долл., что лишь на 11,5 млрд. долл. меньше, чем в 1997 году, и на 15 млрд. долл. больше, чем в предкризисном 1996 году. Напротив, сумма чистых портфельных инвестиций устойчиво сокращалась с 80,8 млрд. долл. в 1996 году до 36,7 млрд. долл. в 1998 году. Сильнее всего пострадали позиции стран с развивающимися рынками в сфере привлечения иных финансовых инвестиций (главным образом, кредитов частному сектору): по данной статье в 1997–1998 годах наблюдался чистый отток средств (60 млрд. долл. в 1996 году и 103 млрд. долл. в 1998). Таким образом, в 1997–1998 годах отрицательное сальдо движения финансовых инвестиций (портфельных и иных) составило 60 млрд долл. Опыт предыдущих кризисов, в частности мексиканского, свидетельствует о возможности быстрого перехода к положительной динамике притока финансовых инвестиций.

В области прямых инвестиций сравнительные позиции России выглядят достаточно скромно. По накопленной с 1989 по 1998 год сумме прямых инвестиций (ПИИ) на душу населения Россия занимает лишь 21-е место среди 25 стран Центральной и Восточной Европы и СНГ. По отношению объема иностранных инвестиций к размеру ВВП ситуация еще менее утешительная. Даже в 1997 году, когда приток ПИИ был максимальным, Россия с показателем 0,8 % оказалась на предпоследнем месте в списке стран Центральной и Восточной Европы и СНГ.

Основным получателем ПИИ в ближайшие годы останутся развивающиеся экономики западного полушария и азиатского континента (соответственно 45 % и 25 % общей суммы чистых прямых инвестиций в страны с развивающимися рынками в 1998 году).

Прогнозировать ситуацию с портфельными инвестициями труднее ввиду неопределенности перспектив азиатских экономик. Однако не вызывает сомнения, что основным получателем этих инвестиций останутся развивающиеся страны западного полушария, доля которых в 1992–1997 годах составляла около 50 %. Доля, на которую может рассчитывать Россия, очень невелика, и впредь ее можно будет увеличить лишь с большим трудом за счет заметного улучшения инвестиционного климата.

Последние месяцы ситуация на рынках стала более благоприятной для России, но в основном за счет стабилизации мирового финансового рынка и появления свободных ресурсов. Внутренние российские условия пока не становятся привлекательнее. Иностранные компании размещают в России производство лишь товаров первой необходимости.

Неурегулированность проблемы государственного долга частным организациям усугубило недоверие рядовых инвесторов к российскому правительству, к его гарантиям и обещаниям, а политическая нестабильность, кадровая чехарда и информационные войны привели к тому, что в целом инвесторы предпочли занять выжидательную позицию по отношению к России.

На наш взгляд, ситуация критическая, особенно в стратегическом плане. Кризис доверия губителен прежде всего для прямых инвестиций, так как они предполагают специфицированную и менее ликвидную форму капитала. Пальцев одной руки хватит, чтобы пересчитать крупнейшие мировые компании, разместившие свое производство в России, несмотря на популярность их брендов на российском рынке и высокий потенциальный спрос. Это является важным негативным сигналом для более мелких производителей, идущих на мировые рынки в фарватере мировых гигантов.

В рейтинге конкурентоспособности на 1999 год, составляемом International Institute for Management and Development (Швейцария) для 47 стран на основании анализа 288 критериев, Россия занимает «почетное» 47 место. Журнал Institutional investor в Institutional Investors 1999 Country Credit Ratings дает кредитным рейтингам России 20 баллов из 100 возможных (максимум символизирует наименьшую вероятность дефолта по суверенному долгу), что ставит ее на 104 место в списке из 133 стран. Это можно назвать внешней средой, с которой придется считаться. Чужие рейтинги нам, безусловно, не указ, но они значительно влияют на решение по распределению капиталов на международном рынке. К сожалению, не в нашу пользу.

Хотя создание особого режима для иностранных инвестиций противоречит принципу свободной конкуренции, те страны, которые успешны в конкуренции на мировом рынке капитала, реально предоставляли иностранцам более льготные условия для предпринимательской деятельности.

Пользуясь методикой компании Procter&Gamble, льготы для иностранных инвесторов в разных странах можно сопоставить следующим образом (см. табл. 2).

По данным, опубликованным в докладе ООН World Investment report: Trends and Determinants за 1998 год, число стран, корректирующих свое законодательство в сторону либерализации экономических условий и повышения роли рыночных механизмов, значительно выросло в течении 90-х годов, в 1997 году их стало больше семидесяти. Общее число стран, изменивших инвестиционный режим, превысило 150, из которых благоприятны для прямых инвестиций 135, менее благоприятны — 16. Это свидетельствует о том, что конкуренция на мировых рынках за инвестиционные ресурсы ожесточается.

Таблица 2.

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ С ВЛОЖЕНИЯМИ В ДРУГИЕ СТРАНЫ

Понятие «инвестиционный климат» отражает степень благоприятности ситуации, складывающейся в той или иной стране (регионе, отрасли) по отношению к инвестициям, которые могут быть сделаны в страну (регион, отрасль). Оценка инвестиционного климата основывается на анализе факторов, определяющих инвестиционный климат и способствующих экономическому росту. Обычно применяются выходные параметры инвестиционного климата в стране (приток и отток капитала, уровень инфляции и процентных ставок, доля сбережений в ВВП), а также выходные параметры, определяющие значения выходных, характеризующие потенциал страны по освоению инвестиций и риск их реализации. В их числе: