История инвестиционных стратегий. Как зарабатывались состояния во времена процветания и во времена испытаний - Бартон Биггс

1940 года, а 10 мая британский фунт стерлингов достиг нового минимума. На следующий день Черчилль сменил Невилла Чемберлена на посту премьер-министра. Вопреки традициям это назначение обошлось без торжеств. Многие считали Черчилля неудачником, который потерпел поражение в Первой мировой войне в качестве военного стратега. В последующие дни французская и бельгийская армии оказались разгромлены, Нидерланды капитулировали через четыре дня, а британские экспедиционные силы (BEF) оказались отрезанными и пойманными в ловушку немецкими танковыми корпусами. К 27 мая Доу упал со 150 до 114, а затем до 112 в начале июня, что стало ошеломляющим падением на 25 % (см. рис. 3.4).

Однако в мае, на фоне ужасающих новостей из Франции, американский рынок необъяснимым образом прекратил падение. После успешной эвакуации из Дюнкерка войск BEF, Доу совершил резкое ралли, которое восстановило около 40 % утраченных позиций. Тем не менее, в газетах Нью-Йорка, Вашингтона и Чикаго было много пессимистических комментариев о тяжелом положении Англии. Вторжение через канал[23] в Британии ожидалось в любой момент, и эксперты отмечали, что до сих пор никому не удалось остановить немцев. Хэнсон Болдуин из газеты The New York Times, ведущий военный обозреватель того времени, утверждал, что люфтваффе постоянно доказывали свое превосходство над Королевскими военно-воздушными силами (RAF) как по количеству самолетов, так и по мастерству пилотов. Он отметил, что RAF сократили продолжительность обучения в летных школах и даже близко не имели такого количества опытных пилотов, как люфтваффе. Он также неоднократно указывал (как и редакционные статьи в Times) на то, как плохо подготовлены армия и флот США, и отмечал, что большинство их самолетов, танков и кораблей устарело.

Американский фондовый рынок ослабел после падения Парижа и капитуляции Франции, а когда Германия захватила Нормандские острова, боязнь вторжения усилилась. Тем временем Уильям Л. Ширер в сообщениях для CBS и Universal News предупреждал о масштабах нацистского военного строительства и необыкновенной харизме Гитлера. Он писал: «Гитлер может быть последним из авантюрных завоевателей в традициях Александра, Цезаря и Наполеона». Одним из комментаторов, который все еще сохранял веру, был Эдвард Р. Марроу с его драматической радиопередачей, которая начиналась каждую ночь со звона Биг-Бена и голоса Марроу: «Это Лондон…»

Перед лицом всех этих безрадостных новостей, навевавших отчаяние, цены на акции в Нью-Йорке тем летом показали некоторую устойчивость. Еще до начала воздушной войны[24] мир, казалось, почувствовал, что Королевские ВВС (RAF) способны лишить люфтваффе превосходства в воздухе, необходимого немцам для вторжения через канал. Поскольку ужасающие перспективы немецкого вторжения Германии на Британские острова уменьшились, акции как в Нью-Йорке, так и в Лондоне поднялись. «Никогда в истории человечества, – сказал Черчилль о пилотах Spitfire[25], – никогда еще столь многие не были обязаны столь немногим».

В конце 1940 года, по мере того как военные новости неуклонно ухудшались, а опасность для Англии возрастала, Нью-Йоркский рынок снова ослабел. Может ли огромный мегаполис, такой как Лондон, долго выдерживать ночные атаки, разрушающие его инфраструктуру, не говоря уже о сне его жителей? Падение рынка произошло несмотря даже на признаки растущей мощи экономики в Соединенных Штатах Америки и значительного роста занятости в обрабатывающей промышленности. В течение года наем на работу увеличился на 10 %, а количество рабочих мест выросло на 16 %. Как это бывает и сейчас, война благоприятно сказалась на ценах на сырьевые товары: цены на сырье взлетели на 25 % только в сентябре. Валовой национальный продукт и прибыль компаний в 1940 году были все еще немного ниже показателей 1929 года, составлявших соответственно 104,4 млрд долларов и 9,6 млрд долларов, но стоимость акций составляла одну треть от их стоимости в 1929 году. Среднедневной объем торгов упал еще больше и составил всего 751 000 акций. За 1940 год средний индекс Доу Джонса упал на 12 %.

Британский фондовый рынок отреагировал аналогичным образом. Когда немецкая армия триумфально пронеслась по Европе весной и летом 1940 года, и казалось, что вторжение по воздуху и по морю неизбежно в ближайшую безлунную туманную ночь, цены на акции рухнули обратно к минимумам секулярного медвежьего рынка 1932 года. Падение Лондонского рынка с максимума 1929 года было всего 43 %, намного меньше, чем в Нью-Йорке, и Лондон фактически установил новый максимум в конце 1936 года. Затем, когда в 1940 году само выживание страны оказалось под угрозой, он упал на 56 % с этого максимума до минимума в конце весны 1940 года, когда даже эвакуация из Дюнкерка была под вопросом. Посмотрите на рисунке 3.4 на эпический минимум. Никакого двойного дна. Одна паника и возможность покупки на века.

Более того, в начале 1940-х годов британские инвесторы пострадали дополнительно, хотя с патриотической целью. Банку Англии отчаянно не хватало долларов для масштабных закупок военных материалов у американского правительства и корпораций. На тот момент, до появления ленд-лиза, это были закупки «наличными и по безналичному расчету». Чтобы удовлетворить эту потребность в долларах, канцлер казначейства постановил, что британские граждане, владеющие американскими ценными бумагами, должны сообщить о них в Банк Англии. Затем банк объединил их и тайно продал их через Morgan Stanley. Вырученные доллары использовались для закупки боеприпасов. Продавцы получили кредит в фунтах стерлингов на вырученные от продажи деньги.

Это была деликатная операция, поскольку любое известие о ней могло вызвать резкое снижение цен на Нью-Йоркской фондовой бирже. Конечно, она была абсолютно необходима, но в некотором смысле это было нарушением инвестиционных прав британских инвесторов. В то время было бы непатриотично жаловаться, но некоторые инвесторы, сообщая о своих активах, не были полностью откровенны. Это показывает, что в случае чрезвычайной ситуации и смертельной опасности свобода капитала может быть поставлена под угрозу даже в капиталистической демократии. В 1940 году, когда варвары были в 20 милях по ту сторону канала, если бы вы были богатым англичанином, вы бы, конечно, захотели иметь немного денег в Соединенных Штатах.

Впечатляет, что лондонский рынок прекратил падение сразу после унизительного поражения британской армии во Франции, которое должно было быть воспринято как национальная катастрофа (см. рис. 3.5). Сам Черчилль предупреждал, что Дюнкерк был эвакуацией и что эвакуацию не следует воспринимать, как победу. Но инвесторы каким-то образом чувствовали, что это было переломное событие, что ядро британской армии было спасено и находится на британской земле для защиты родины. Более того, подъем начался за несколько месяцев до победы в битве за Британию, в то время, когда ожидалось, что в любой момент может произойти вторжение через канал.

До октября не было очевидно, что немцы не смогут установить господство в воздухе, но рынок рано понял, что они не смогут осуществить вторжение, не контролируя воздушное пространство. Было много мрачных дней тем летом, когда война бушевала прямо над головой и, как будет рассказано